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东京之旅,2025年12月,概要

  • 我们于2025年12月对东京的访问证实,日本房地产周期依然异常强劲,这主要得益于结构性劳动力短缺、供应受限以及市场对通胀的普遍接受。尽管利率上升,但关键行业(尤其是办公楼、酒店和城市零售业)的基本面持续走强,从而支撑了日本房地产投资信托基金(J-REITs)和开发商的盈利增长和资本纪律。.
  • 宏观经济的主要驱动因素是日本异常紧张的劳动力市场。劳动力短缺正在重塑租户行为,企业越来越重视位于市中心的高品质办公场所,以吸引和留住人才。这推动东京黄金地段写字楼空置率低于2.51万亿令吉,租金同比增长超过51万亿令吉,2026-2027年的新增供应基本已被预租。值得注意的是,不断上涨的建筑成本和劳动力短缺正在延缓典型的供应响应,这意味着有利的供需动态可能会比以往周期持续更长时间。.
  • 通货膨胀上升如今已被日本社会普遍接受,标志着日本摆脱了数十年的通货紧缩局面。这种转变使得房东能够更频繁地提高租金,即使在传统上对租户保护力度较大的住宅市场也是如此。与消费者物价指数(CPI)挂钩的租金条款正开始从物流行业扩展到办公楼租赁领域,从而提高了现金流的抗通胀能力。.
  • 尽管收益率走高,资本市场活动依然强劲。东京在2024年是全球最大的房地产投资市场,在2025年,受全球私募股权公司里程碑式交易的支撑,交易量仍将保持在高位。即使10年期日本国债收益率接近2%,资本化率依然下降,凸显了投资者对日本房地产的强劲需求。在上市市场中,日本房地产投资信托基金(J-REITs)采取了理性应对措施,包括资本再融资、出售非核心资产以及进行创纪录的股票回购,展现出对资本成本意识的提升。.
  • 开发商表现突出,受益于与通胀挂钩的商业模式和公司治理方面的显著进展。三菱地所、三井不动产和住友不动产均在2025年实现了卓越的股东回报,这得益于积极的股票回购和资产处置。公司治理改革——尤其是三菱地所明确提出的10% ROE目标——显著提升了投资者信心。.
  • 展望未来,我们认为上市房地产市场的上涨行情仍有上升空间。持续的租金增长、供应延迟、稳健的资本配置以及不断完善的公司治理都为市场提供了支撑。然而,在J-REITs(日本房地产投资信托基金)领域,选择性至关重要:不断上涨的利息成本将使盈利增长能力与增长能力之间的差距日益扩大。总体而言,日本上市房地产行业已展现出更强的韧性、更稳健的运营,并为下一阶段的周期做好了更充分的准备。.

2025年,亚太地区房地产行业强势反弹,在宏观经济不确定性加剧的情况下,表现优异。金融环境趋于稳定、供应受限以及结构性需求驱动因素的出现,恢复了定价权和投资者信心。整个亚太地区租金增长重现,房地产投资信托基金(REITs)重新受到青睐,资本也日益转向与脱碳、数字基础设施和长期收益韧性相关的资产。展望2026年,市场表现更多地受基本面驱动而非市场情绪驱动,这将为亚太地区房地产行业开启一个更加持久稳健的增长阶段。.

APREA趋势观察2025年12月

亚洲房地产证券 预计2025年将呈现强劲表现,但随着利率预期转变,将面临新的挑战。新加坡继续受益于利率下降,而日本和澳大利亚则面临通胀压力和潜在的货币紧缩。市场动态依然具有高度区域性,基本面和政策存在显著差异。.

关键区域洞察

日本:

  • 由于核心通胀持续走弱和日元疲软,预计日本央行将很快加息。.
  • 劳动力短缺推高建筑成本;优质写字楼市场租金强劲上涨。.
  • 房东们现在成功地在固定租约中引入了基于消费者物价指数(CPI)的租金上涨条款。.
  • 接近于零的空置率表明租金将持续上涨。.

澳大利亚:

  • 强劲的经济数据推迟了降息预期,一些预测甚至指向加息。.
  • 住宅房地产投资信托基金仍受需求和人口结构支撑,但可能面临短期整合。.
  • Goodman Group短期内可能表现优异;在收到合理的并购报价后,已退出National Storage的股份。.
  • 并购活动或将持续——Abacus Storage King被视为潜在目标。.

新加坡:

  • 利率持续下降,有助于提高房地产投资信托基金的收益并促进收购。.
  • 新加坡金融管理局的 EQDP 计划支持规模较小的上市公司,包括 REITs。.
  • 由于利率风险较低、基本面强劲以及货币前景良好,SREITs 具有吸引力。.
  • Parkway Life REIT 预计 2026 年每单位分派 (DPU) 将比 2021 年增加 32%;CICT 和 Frasers Centerpoint 也备受青睐。.

香港:

  • 美联储12月的降息对市场影响甚微;大部分预期已被市场消化。.
  • 预计住宅和零售业将于 2026 年复苏;办公楼市场依然低迷,但业主自用交易是一个积极的信号。.
  • 香港置地继续通过资产出售和资本回报策略取得优异业绩。.
  • 像 REIT Connect 这样的新型 REIT 计划可能会成为未来的催化剂。.

以下是重新平衡结果(有效期至) 2025年12月22日 交易开始)

GPR/APREA 可投资 100 指数
GPR/APREA 可投资 REIT 100 指数
GPR/APREA综合指数
GPR/APREA综合REIT指数(标有星号)

GPR/APREA 可投资 100 指数

包含物

澳大利亚Centuria工业房地产投资信托基金
澳大利亚Ingenia社区集团
国际化名PT Surya Semesta Internusa Tbk
日本大和办公投资公司

除外条款

中国世茂集团控股有限公司
日本日本物流基金
TWNAdvancetek Enterprise Co Limited
TWN永信建设发展有限公司

GPR/APREA 可投资 REIT 100 指数

包含物

澳大利亚阿斯彭集团
马来西亚轴心房地产投资信托基金
菲律宾RL商业房地产投资信托基金

除外条款

日本Marimo Regional Revitalization REIT Inc.
新西兰奇异果地产集团有限公司
新西兰Precinct Properties NZ Limited 和 Precinct Properties Investments Limited

GPR/APREA综合指数

包含物

中国中国农产品交易所有限公司
国际化名Axis REIT PT Citra Putra Realty TbkAxis REIT
国际化名PT Total Bangun Persada Tbk
INDRBrigade酒店风险投资公司
IND知识房地产信托公司*
新加坡凯德集团有限公司
新加坡百夫长住宿房地产投资信托基金*

除外条款

中国KWG集团控股有限公司
中国五矿置地有限公司
中国宝龙房地产控股有限公司
中国万达酒店发展有限公司
菲律宾Vista Land & Lifescapes Inc.

亚太地区正进入一个新的投资周期,APREA 的旗舰会议——亚太房地产领袖大会探讨了这一势头如何重塑战略、资本流动和长期优先事项。.

主要亮点:

  • 数据中心、物流、学生公寓和多户住宅等高增长行业正成为关注焦点,这些行业的需求增长速度超过了供应速度,投资者看到了真正的扩张空间。.
  • 印度、日本和新加坡等市场脱颖而出,成为机遇引擎,这些市场基本面强劲,政策转变正在为长期资本开辟新的途径。.
  • 基础设施正成为下一个前沿领域,能源转型和数字连接扩大了投资者认为必不可少、值得投资和具有变革意义的领域范围。.
  • 随着可持续性与价值创造密不可分,资本越来越多地流向能够同时带来业绩和长期积极影响的资产。.

欢迎参加首届 亚太投资图集, 是您在亚太地区进行商业地产投资的战略指南。本报告利用 高纬环球专有的 TIME 评分和公平价值指数 (FVI) 为投资者提供有关市场周期、定价和行业趋势的清晰信息,使他们能够自信地做出以数据为导向的决策。.

市场概述:转型中的韧性

在多个市场近期降息和流动性债务条件的支持下,投资者情绪有所改善。近期前景在动荡中依然喜忧参半,但交易活动和交易规模一直在上升。.

TIME Score:精确定位周期

"(《世界人权宣言》) 时间得分 (Timing the Investment Market Entry/Exit)是一项前瞻性指标,可帮助投资者确定每个市场在房地产周期中所处的位置。随着亚太地区所有物业的 "TIME "得分呈上升趋势((目前为 3.1),许多市场正在走出稳定期,进入早期增长阶段。这预示着一个引人注目的战略投资窗口,主要市场包括 澳大利亚、新加坡和日本。.

TIME Score 将多个指标提炼为一个单一指标,以反映周期阶段(从衰退到拐点再到复苏)。它提供了一个实用的框架,以 及时入市和出市 跨地域和跨部门。.

公平价值指数:价值与战略的结合

"(《世界人权宣言》) 公平价值指数(FVI) 根据长期预期回报和风险调整基准,评估优质写字楼、零售和工业市场当前定价的相对吸引力。横跨亚太地区、, 大多数跟踪的写字楼和工业市场价格偏低、, 提供了具有吸引力的进入点。亚太地区的外国投资指数为 2025 年第三季度为 62.5、, 高于第一季度的 60.4,其中 46% 的跟踪市场定价偏低,63% 的物流和工业市场定价偏低。. 澳大利亚的物流与工业、新加坡的优质写字楼以及精选的零售资产在以下方面表现突出 相对价值和未来增长前景。. 

公允价值指数将当前市场定价与模拟公允价值进行比较,以显示 定价失调创造机会。更高的 FVI 分数 则表明定价偏低(价值更具吸引力),而 得分较低 表明更多的市场已经完全定价。.  

战略主题

  • 核心和核心加: 低空置率市场中的 CBD 黄金地段写字楼;供应紧张节点上的现代物流设施。.
  • 增值: 重新配置环境、社会和公司治理水平低的写字楼资产;物流业的填充和升级;租金回报率高的零售资产。.
  • 行业甜蜜点: 由于结构性需求和供应受限,物流与工业行业的表现继续优于其他行业;写字楼和零售资产存在重新定价的机会。.
  • 跨境资本: 全球投资者对亚太地区的兴趣与日俱增,越来越关注数据中心、生活、自助仓储和生命科学领域的平台建设。.

亚太地区房地产投资信托基金(REITs)展现出新的增长势头,指数表现上升,主要市场出现复苏迹象,物流、数据中心、酒店和医疗保健等行业也日益受到关注。科技和人工智能、更优化的投资组合多元化以及对环境、社会和治理(ESG)的日益重视,正在重塑REITs的战略,并缩小与美国和欧洲同行之间的差距。.

在最新一期的 APREA TrendWatch 中,我们深入剖析了这些主题,展示了亚太 REITs 如何从纯粹以收益为中心的工具演变为实现长期增长、创新和韧性的动态平台。.

中东机构投资者正将目光转向亚太地区,将资金投入实物资产,以实现长期多元化投资,而城市化趋势和不断演变的政策框架也为此提供了支持。资金流动日益趋向战略性和主题性,例如可再生能源平台、定向基础设施融资、数据中心和人工智能相关基础设施的快速建设,以及旨在改善治理和促进联合投资的深度合作。.

在最新一期的 APREA 趋势观察中,我们探讨了中东-亚太走廊如何重塑市场,资本的下一步流向,以及这对投资者意味着什么。.

基于自然的解决方案(NbS)是指与自然系统协同运作并增强其功能,以应对气候、社会和经济挑战的行动。这些方案既包括绿色屋顶、雨水花园和透水路面等局部措施,也包括湿地修复、红树林恢复和城市森林建设等更大规模的干预措施。NbS 可以带来多重效益,例如增强应对气候变化影响的能力、提升生物多样性、为人们提供绿色空间,从而对人们的福祉产生积极影响。在快速城市化和气候风险交织的亚太地区,NbS 对于保障未来资产的可持续性,同时带来积极的环境和社会效益至关重要。.

实物资产行业高度依赖稳定、运转良好的自然系统来提供清洁水源和调节气候。随着气候变化的影响日益频繁和强烈,这种依赖性转化为实质性风险:洪水、山体滑坡、干旱、热应激和生态系统退化,这些都会直接降低资产的性能和价值。.

在东盟,基于自然的解决方案越来越被认为是一种经济有效的应对气候变化的措施,既能减缓气候变化,又能适应气候变化。.

在场地层面,城市基于自然的解决方案(NbS)可以带来可衡量的效益。绿色屋顶和垂直绿化墙通过隔热保温和缓解城市热岛效应来降低能源需求。雨水花园和生物滞留池改善了雨水管理,降低了洪水风险并减少了维护成本。例如,曼谷的人工湿地和屋顶农场已被证明可以减少高达851吨的径流,同时降低地表温度数度。这些措施不仅可以降低运营成本,还可以帮助建筑项目满足日益严格的建筑规范和环境、社会及公司治理(ESG)要求,从而获得绿色融资。.

除了单个资产之外,景观尺度的基于自然的解决方案(NbS)对于长期韧性至关重要,亚太地区已有不少成功案例。例如,越南和菲律宾沿海地区红树林的恢复,既能提供天然的防洪屏障,又能支持当地居民的生计。同样,马尼拉湾周边湿地的恢复所带来的防洪效益,其价值超过年度投资成本的30倍。这些生态系统层面的干预措施保护了整个流域和城市区域,间接地维护了亚太地区实物资产的价值和可持续性。.

重要的是,来自实物资产市场的证据表明,基于自然的解决方案(NbS)整合能够带来切实的财务收益。拥有卓越绿色环保资质和自然环境优势的建筑,其租金和售价通常可获得5-10%的溢价,入住率更高,且更能抵御保险成本上涨的影响。在气候风险威胁到缺乏韧性的房产可能沦为搁浅资产的地区,NbS正逐渐成为一种防御策略和竞争优势的驱动力。.

要开始整合基于区块链的解决方案,资产所有者应该采取分阶段、务实的做法:

  1. 构建商业案例 – 评估特定地点的气候和自然相关风险,并量化运营节约、资产价值提升和融资渠道的机会。.
  2. 调动跨职能团队 – 从商业案例一开始就确保整个组织(包括财务、工程和运营部门)的支持,从而最大限度地提高可行性。.
  3. 从小事做起,并怀着好奇心 – 试点现场解决方案,例如模块化雨水花园、垂直绿化或屋顶植被。这些低成本的干预措施可以验证概念的可行性,并为规模化推广奠定基础。.
  4. 携手合作,共创影响力 – 与政府、非政府组织和学术机构合作,共同设计项目,获取技术专长,并符合监管激励措施。.
  5. 设计旨在带来多重益处 – 优先考虑在有限的城市空间内提供降温、防洪、生物多样性和社区价值的多功能自然解决方案。.
  6. 衡量成功 – 为了充分发挥 NbS 项目的价值,要准备好用定性和定量工具,超越传统的指标来衡量成功。. 

基于自然的解决方案不再是可有可无的附加功能;它们对于亚太地区房地产的韧性、绩效和长期盈利能力至关重要。从小型现场设计到景观层面的生态修复,基于自然的解决方案提供了一种经济高效的途径,使房地产投资组合与气候变化、监管变革和投资者预期保持一致。现在采取行动的房地产所有者不仅可以抵御日益严峻的气候风险,还能在构建自然友好型、面向未来的经济体系中占据领先地位。.

欲了解更多信息,请查看APREA的“亚太地区房地产自然解决方案实践指南”一份全面的指南,详细介绍了将 NbS 嵌入到房地产行业以释放长期价值和增强其韧性的商业案例和战略框架。.

文章作者:

近年来,全球汽车行业面临着一系列挑战,包括供应链中断、向电动汽车的持续转型及其随后的销售放缓、不断变化的消费者需求;以及最近不断升级的地缘政治紧张局势和关税。.

其他障碍包括需要遵守 2030 年净零排放和可持续发展目标(对于继续生产汽油发动机汽车的制造商而言),以及与联网汽车和自动驾驶汽车等新技术相关的监管要求。.

劳动力短缺和技能差距扩大带来了进一步的挑战,因为汽车公司很难招聘到具备电动汽车技术、软件和数据分析等新兴热门技术技能的员工。.

在此背景下,亚太地区的许多汽车公司正在重组业务、裁员、开展并购活动和战略合作;这一过程不可避免地重塑了它们的商业地产需求。.